发布日期：2024-03-29 17:46    点击次数：171

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$Meta.US 今晨（北京时期 7 月 27 日）发布了 2023 年第二季度财报。除了 VR 业务拉胯依然不及为奇外乐动体育平台合法吗，告白业务的阐扬再次远超预期。吞并最近 Meta 的一连番操作（Advantage+、Reels），至少短中期来看，Meta 的应答地位进一步被夯实，公司的筹算服从普及也刷新通晓。

不错说，淡化 Metaverse 标签后的 Meta，反而在新生之路上走得额外顺利。翌日只消部门参加稳健，事迹重回巅峰也用不了多久，那么也会顺从其好意思的赈济投资者更多的可爱。

财报中枢重点如下：

1、下季度收入提醒很 “惊艳”

二季度 Meta 收入在措置层提醒的上沿，320 亿，同比增长 11%。固然比市集一致预期（bbg）高了 3%，但比拟于公司下季度（2023 Q3）的收入提醒，二季度自己的营收预期差就显得没那么惊艳了。

措置层对于三季度的收入提醒在 320～345 亿好意思元，同比增长 15.5%～24.5%，显赫高于市集一致预期的 312 亿好意思元，同比 12.5% 的增速。

2、告白有 Beta，也有 Alpha

当期以及下季度提醒的超预期，齐着手于告白业务的回春。二季度 Meta 告白收入 315 亿，同比增速 12%，高于市集预期的 304 亿。同期，告白亦然孝顺了 98% 的收入份额。

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三季度收入提醒的高增长，相同受益于告白。这样的反弹速率，可能并不难简浅陋单的低基数来归因了。除了在《TikTok 摔倒，Meta 吃饱》中海豚君说起的告白主预期回暖、TikTok 等竞争放缓、Reels 买卖化进展顺利等身分除外，应该还有年头推出的Advantage+（AI 自动生成告白）的孝顺。

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此外，具体到告白主上，上季度 Meta 电话会也相当强调了中国电商客户的告白投放增量。

3、Reels 仍然是当期增长的主要驱能源量

从告白的量价关系上看，二季度告白粗略反弹，主要源于展示量同比加多了 34%，而告白单价照旧-16% 的下滑中，与上季度下滑幅度接近。

海豚君之前说，Meta 告白的量价关系基本与经济周期对应，但这是在平台流量褂讪的时候。当下的 Meta 有了 Reels，因为生态流量在增长（MAP 同比增长 6.3% 至 38.8 亿东谈主，环比加快），是以可开释的库存量会愈加饱和。

与此同期，Reels 在买卖化早期阶段，报价天然低于老平台，因此当 Reels 的收入孝顺份额普及的时候，也会拉低举座的平均报价。

4、元天下需求惨烈，提议对新品销量严慎乐不雅

元天下自从 Facebook 更名 Meta 运转，就堕入凄怨依然快一年。二季度 Reality labs 收入仍然在-39% 的大幅度同比下滑中，齐全 2.76 亿。而市集较着对需求触底有着更乐不雅的预期，因此变成试验与预期偏差达到 30%。

下季度 Meta 要运转卖新品 Quest3 了，6 月依然开过发布会，报价 500 好意思元，同期裁汰 Quest2 的价钱至 299 好意思元，短期上有望冲击一波销量。但比拟于前两年 Quest2 发布时的 “盛况”，咱们以为，三代销量可能难爆发。

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因此三季度可能 RL 收入照旧很一般，但反过来也能体现，在举座高收入提醒下，VR 越差，告白越超预期的好。

5、裁人效果接续体现，拉动盈利爬升

二季度 Meta 的毛利率和筹算利润率，环比上季度分裂有 2.5pct、4pct 的普及，主要着手于裁人（Q2 环比减少 5600 东谈主），以及数据中心成本优化。

不外二季度的用度中，还包含了一小部分裁人赔偿和物业开垦的整合用度 8 亿多，约莫影响当期筹算利润率 2pct。这也意味着下半年用度还有进一步优化的空间。

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另外，因为欧盟的处罚（7 月告示 12 亿欧元），公司对全年的成本用度总开支提醒相较之前相应普及了 20 亿好意思元，达到 880-910 亿。

6、成本开支本年调低，来岁规复增长

对于成本开支，二季度 Meta 进一花式低了本年的预期 30 亿，最新区间为 270-300 亿。Capex 调低并不料味着投资全面减少，而且主要针对非 AI 范围的投资预算进行诊治。

来岁起，公司的 Capex 将规复增长，以反应 AI 时期变革。

长桥海豚君不雅点：

此次财报，Meta 给海豚君最大的感受是：Meta 还有若干惊喜是市集未料想到的？

天然若是再看 Meta 所领有的巨量用户生态，若干粗略雄厚。是以这一轮的逆境回转，逆境十足源于措置层的 “不睬性”，在这样大的流量上风下，作念好变现是很顺从其好意思的事情。

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与此同期，Meta 在筹算提效的服从也很顺利，当将时期东谈主才用来专注最能带来价值的事情上时，业务变现的服从也会飞跃式普及。与海豚君之前的假定比拟（《TikTok 摔倒，Meta 吃饱》），Meta 试验阐扬彰着超出咱们的预期。

因此筹商到之前的假定除了 Reels，未尝筹商到 AI 用具 Advantage+ 推出对告白需求的加多，以及 Threads 可能的买卖化空间：

海豚君分裂将今明两年的收入预期提高 5%/8%，现时市值（7 月 26 日收盘价）对应 2024 年 PE 17x，在这两年利润大幅回暖反弹确当下（2023-2026 CAGR 21%），估值并不算相当高。若是按照 20x PE，则对应 8850 亿估值，合 345 好意思元/股。因此在宏不雅环境不出大问题的情况下，尽管 Meta 依然有翻倍的涨幅，但仍然具备一定的高涨空间。

以下为安适解读：

下季度收入提醒很 “惊艳”

二季度 Meta 营收 320 亿，同比增长 11%，低基数下加快回暖。主要超预期的仍然是占比 98% 的告白业务，VR 业务则接续同比下滑了 39%，固然有上年同期高基数的影响，但用户对 VR 需求转淡是更中枢的连累身分。

对于 3Q23 的预期：预测总营收 320～345 亿区间，对应变动为同比增长 15.5%～24.5%，显赫优于市集预期 312 亿。

1、除了竞争缓解、走过 IDFA 阵痛，Reels 加快孝顺灵验份额

照旧从告白的量价变动关系来看驱出发分：

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（1）告白展示量加快增长 34%，平均单个用户展示量显赫普及，只但是通过填充 Reels 告白库存带来。

（2）告白单价同比下滑 16%，咱们之前说，告白单价与经济是否是上行周期、平台竞争上风是否普及干系，但这是在 Meta 平台流量稳态的情况下。本年二季度比拟前年，多了 Reels 的细致买卖化。而 Reels 的报价自己就比 Facebook、Instagram 低许多，因此当 Reels 的收入孝顺提上来之后，天然会拉低平均告白单价。

因此吞并量价变动的两个背后驱出发分，较着粗略得出论断：Reels 的买卖化进展顺利，正在快速加深。

2、VR 还在低谷期

上季度 Reality Labs 的收入依然崩了，同比下滑 51%，二季度固然有所放缓至-39%，但仍然属于低谷期。海豚君浅陋测算预估二季度销量 100 万台，前年同期有 240 万台（仅供参考）。

看成 VR 头显的龙头，Meta 的惨淡基本上等同于行业情况。字据 IDC 数据，2023 年一季度全行业 AR/VR 头显出货量同比下滑 54%，头部五大厂商唯有在鼎力促销确当期才智有比较亮眼的出货量，但很难有捏续性。

短期举座行业增量可能并未几，尽管下个季度或四季度 Meta 将运转卖 Quest 3，但可能更多的照旧挤压其他头部的销量，属于是存量市集之间的剥夺。苹果 MR 的入局有望叫醒一些活力，但要比及廉价 MR 出货，至少要到 2025 年了。

流量基本盘还在彭胀

香港特区政府运输及物流局局长林世雄近日表示，全面恢复通关以来，每日经陆路口岸出入境的人次，已由2月初的40多万增至8月初周末的80多万。

在 Reels 的加捏下，Meta 全平台的流量还在稳步彭胀，况兼二季度还有模糊加快的趋势。

1、中枢平台 Facebook 在加载了 Reels 视频后，平台重焕盼望，流量在后疫情期间屡编削高。二季度 FB 月活加多了 4000 万东谈主，达到 30.3 亿，同比增长 3.2%，环比上季度的增幅要彰着加快。日活用户量 20.65 亿，同比增长 5%，因此用户粘性 DAU/MAU 还在接续普及。

细分地区来看，亚太是新增用户的最大着手地，其次即是除西洋之外的其他地区。二季度西洋练习地区净增幅度放缓，欧洲地区环比是净流失的。

2、全平台月活 MAP 达到 38.8 亿，同比增长 6.3%，当季净增 7000 万用户，一泰半着手于 Facebook；日活 DAP 达到 30.7 亿，同比增长 6.6%。

降本增效的影响还在接续，但市集已有预期

从扎克伯格前年一封向推动的谈歉信运转，Meta 的降本增效预期就依然肆意 Priced in 到股价内部。二季度毛利率、筹算利润率齐在 “铿锵有劲” 的环比上季度接续改善，试验优化幅度和市集预期差不大，因此算是无惊无喜安详阐扬。

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1、毛利率规复已至往年高点

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二季度 Meta 通过优化数据中心成本，以及专攻高毛利率的告白业务，使得举座毛利率改善至 81.4%，依然达到近三年的巅峰水平，天然与还没何如大手笔参加作念元天下的时期还有距离，但要接续显赫普及，照旧有点艰辛的。

2、当期有裁人赔偿，影响利润率 2 个点

二季度 Meta 筹算利润率达到 29.4%，环比普及了 4pct。主要来自于裁人后，研发用度增幅依然速即放缓至个位数，同期销售用度还在同比下滑中。

不外二季度还有一部分裁人赔偿和物业开垦的整合用度，影响了近 2 个点的筹算利润率。

按照告白、元天下两伟业务细分来看，元天下的吃亏还在高额吃亏中，措置层预测本年 Reality Labs 的筹算吃亏会比前年（137 亿好意思元）要高，因为尽管行业需求忽视，但该有的参加还在进行。

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